Caro mutuo quanto ci costi! (Tasso Eonia)

Oggi non voglio annoiarvi con il solito Euribor, visto che in quest’ultima settimana tutte le principali testate giornalistiche e televisive vi avranno ormai bombardato di analisi e pareri. Invece, era mia intenzione analizzare un altro tasso interbancario, che si rifà allo scherma dell’Euribor, ma molto più volatile.

Ebbene, questo tasso è l’Eonia (Euro OverNight Index Average). L’Eonia rappresenta un Euribor per così dire molto più volatile, perchè rappresenta la media dei tassi a un giorno (cioè riferiti a prestiti di brevissima durata, non come l’euribor 3 mesi che ha una “duration” più lunga) che le maggiori banche europee fissano tra di loro. L’Eonia infatti viene riconosciuto come il primo tasso che viene influenzato dalle decisioni di politica monetaria, e in cascata ricade sui vari euribor a 1 settimana fino a quello su base annuale.

Partiamo con i dati. L’Eonia in questi giorni è a livelli storicamente bassi (circa 0,79 %) che perdurano ormai da ben un anno e mezzo. Ultimamente, da luglio dello scorso anno, la tendenza sembra in movimento rialzista, registrando qualche strappo in rialzo (media a 1 mese; linea nera) per poi calare successivamente, ma segnando sempre minimi superiori ai precedenti.Sul grafico poi è stato riportato la previsione di un aumento dei tassi il prossimo mese a 1,25 punti percentuali e stiamone certi, un tale aumento provocherà un effetto “calamita” all’Eonia. Il grafico infatti richiama l’andamento dell’Eonia (blu) all’interno della corridoio dei tassi deciso dalla BCE. Si può notare infatti come durante l’apice della crisi finanziaria l’Eonia crollava in maniera decisa proprio in concomitanza alla revisione degli stessi tassi di riferimento. Quindi, finché il tasso di riferimento non sarà fissato il prossimo mese, forti scossoni rialzisti (anche di 25 pb) non sono previsti.

Poi, a titolo informativo, vi riporto l’intensità di variazione ad un anno, che si sta rafforzando dall’inizio del 2010, segno forse che qualche movimento al rialzo è già anticipato dal mercato.

Delinquency rate e svalutazioni: ancora irrimediabilmente alti!

Oggi lascerò lo spazio a tre importanti grafici riguardanti le svalutazioni bancarie e i delinquency rate americani (l’equivalente dei nostri tassi di insoluto), dedicandone ad ognuno un piccolo commento. Il primo grafico è un confronto che riguarda il totale dei prestiti erogati da principali 100 istituti bancari americani e le relative svalutazioni su tali prestiti. Due le dinamiche che credo siano da evidenziare:

1. Dalla metà del 2009 i prestiti contratti con ipoteche hanno seguito un evidente trend ribassista. Molti potranno dire che il cittadino americano può aver cambiato metodo di acquisto, pagando in contanti i suoi acquisti più importanti, ma in una situazione economica è del genere è impensabile.
2. Le svalutazioni dopo il picco di fine 2009 si noto fortemente ridotte, ma all’ultimo trimestre disponibile (il terzo del 2010) esse ammontano ancora a 15 miliardi di $ nel singolo trimestre. Ancora troppo alte per non tenerle ancora in considerazione.

Il secondo grafico invece riprende in parte il primo (riportando di colore blu le svalutazioni nette) aggiungendo anche il tasso di delinquency del periodo. Il tasso di delinquency è quello che per noi italiani è il tasso di insoluto, cioè il numero di prestiti con pagamenti in ritardo sui prestiti totali. Qui la questione si ridimostra ancora più nella sua gravità. Nel 2007 il tasso medio era perfino inferiore del 2%. Al terzo trimestre del 2010 viaggiava stabilmente sopra il 10%. E, almeno statisticamente, potrebbe rimanerci per un periodo prolungato.

Il terzo grafico invece mira a dimostrare la forte relazione che c’è tra i due dati. La relazione non è fortissima (>50%), ma a titolo teorico è facile osservare che per far rientrare il tasso di delinquency sotto l’8% le svalutazioni attuali dovrebbero ridursi di 2/3 (Vale ovviamente anche il discorso opposto se partiamo da un target per le svalutazioni di 5 miliardi). In evidenza poi c’è il quadrato nero, che è il dato riguardante il terzo trimestre del 2010. Questo grafico poi è interessante perché ci permette di vedere visivamente il percorso cronologico dei due dati. E se da un lato le svalutazioni si sono ridotte (quindi prettamente un ambito finanziario) dall’altro il tasso di delinquency è ancora notevolmente alto e non è diminuito. Ancora di più quindi la realtà economica comincia ad allontanarsi dalla pseudo realtà finanziaria. Delle due cose o è l’una o è l’altra: o i prossimi dati mostreranno una forte caduta del tasso di delinquency e allora il mercato occupazionale/immobiliare potrà riprendersi; oppure è tutta una bolla gestita dalle banche centrale mondiali che potrebbe scoppiare dall’oggi al domani.

Non perderò di vista questi argomenti. Quando saranno disponibili i nuovi aggiornamenti, avremmo l’occasione di analizzarli di nuovo.

Jobless claims sotto i 400.000

Le richieste sono continuamente in caduta, il che dimostra una forte dinamica di ripresa occupazione. Recupero che comincia a vedersi anche sulla variazione percentuale annuale.

Variazione annuale che da stabile comincia lentamente a riprendersi. E l’azionario (in rosso in Dowjones) sembra già accorgersene. Non siamo ancora in piena ripresa, perché nel confronto con lo scorso anno siamo in una situazione ancora migliore. Ma, come ho evidenziato ancora negli altri post c’è ancora molta volatilità, che porterà certamente alla definizione di un trend più chiaro.

Euribor Marzo 2011 e domanda di un lettore

--- AGGIORNAMENTO ---

Dopo la riunione di giovedì scorso (3 marzo 2011) le cose sono ampiamente cambiate. La Bce si è dichiarata pronta ad alzare i tassi già dalla prossima riunione di aprile. E sull'Euribor questa dichiarazione si è subito sentita. In pochi giorni, l'obbiettivo dello scorso post (che qui sotto dichiaravo "impossibile") del 1,16% si è materializzato in un attimo, aprendo di fatto la strada ad un ulteriore rialzo.

Per cui, nel leggere questo post, tenete conto della politica economica che si poteva prevedere prima di questa "radicale" inversione di marcia.

Luigi, commentando lo scorso post sull’Euribor ha detto...

Ha deciso di modificare le Sue previsioni dopo i recenti accadimenti (Libia, adesso la Cina), aumento dell'inflazione ecc...? Tutto ciò potrebbe agire sulla tendenza alla crescita dei tassi o soltanto diminuirne il ritmo di crescita?

Colgo allora l’'occasione della domanda che mi è stata posta per aggiornare anche l’Euribor.

Domanda molto pertinente, visto che nel giro di poche settimane, almeno nell’ambito internazionale parecchie cose sono cambiate e potrebbero provocare grossi cambiamenti, anche permanenti.

Ma andiamo per sommi punti.

LIBIA e CINA

Il problema Libia sembra un “non” problema per l’andamento dell’Euribor. L’unico problema che potrebbe nascere riguarda l’approvvigionamento del greggio. Il 2% dei barili prodotti al giorno nel mondo non sono pochi, per cui una loro sospensione prolungata, anche per mesi, potrebbe logicamente avere dei risvolti “stabili” sul prezzo del greggio, e quindi sull’inflazione. Sulla Cina non credo ci possano essere ripercussioni.

INFLAZIONE

Qui invece la situazione si fa più intricata perché c’è ovviamente una correlazione, che potete notare qui sotto.Tassi di inflazione più alti comportano “tendenzialmente” tassi euribor più alti. Per cui l’inflazione è un fattore scatenante per l’euribor. Quindi la questione è mantenere sotto occhio l’inflazione.

Ovviamente la nostra banca centrale potrebbe attivarsi per limitare l’inflazione. Ma come può farlo? Aumentando i tassi. E aumentando i tassi non vuol dire di conseguenza aumento dei tassi interbancari? Ecco spiegata la relazione. E dato che l’euribor è un tasso interbancario il cerchio si chiude.

Per ora comunque la nostra banca centrale non si è ancora dichiarata pronta ad alzare i tassi (per non uccidere sul nascere la ripresa), anche se ieri Ben Bernanke, il presidente della Banca Federale Americana, ha lasciato una porta aperta ad un eventuale rialzo dei tassi, sottolineando però che per ora non ci sono rischi per un rialzo strutturale dell’inflazione. Quindi, almeno per i prossimi 2-3 mesi forti scossoni non ne vedo all’orizzonte.

Sulla seconda parte della domanda penso che la situazione sia stabile. Infatti, come avevo già ripetuto negli scorsi post, la crescita è stabile dallo scorso aprile, per cui la tendenza verso la crescita dei tassi è fuor di dubbio.

Sul ritmo di crescita invece la situazione si fa più intricata. Dall'ultimo aggiornamento il ritmo si è notevolmente indebolito, avvicinandosi molto vicino allo zero. E non posso negare che l’euribor possa anche scendere da questi livelli, nonostante la scorsa previsione di raggiungere gli 1,16 verso marzo (ora impossibile). La quota (minima prevista) di 1,055 è facilmente raggiungibile negli ultimi prossimi mesi.

Analisi statistica dell’Ism: gennaio 2011

Invece di fare i soliti commenti su questi importanti indici statunitensi, vediamoli sotto un altro punto di vista. Per chi ha studiato un po’ di statistica, conoscerà la campana gaussiana (distribuzione normale) e la teoria delle deviazioni standard. Per chi non la conoscesse c’è scritto molto su wikipedia, ma in poche parole si tratta di una teoria statistica che permette, avendo la media e una serie di dati, di individuare dei margini massimi e minimi con diversi gradi di certezza, dal 64% al 99%.

In questa analisi ho usato una deviazione standard (cioè un “margine errore”) di 2, con una certezza statistica del 95%. Questo 95% tende quindi ad indicarci con certezza che solo il 5% dei dati potrebbe uscire dal range, cioè vengono definiti come anomali; e che quindi dovrebbero rientrare nel range.

Allora cominciamo con i dati. Questo l’Ism Manifatturiero americano. La linea blu è il dato riportato mensilmente dal 1990 a oggi (la serie esiste dal 1948). La zona verde è invece quel range che rappresenta il 95% dei dati che ci rientrano. Facile individuare l’anomalia che si è registrata per ben due volte: nel gennaio 1991 e nell’ottobre 2008. Momenti ovviamente negativi per l’economia, ma allo stesso tempo “anomali” per la distribuzione normale. Infatti, in 5/6 mesi il dato è rientrato e guarda caso ha ripreso verso il range più alto; un po’ come una molla.

Però la questione è valida anche nella parte superiore, dove ovviamente è più facile scottarsi. Il confine del limite superiore è 62 punti, mentre l’ultimo dato disponibile per gennaio è 60,8. Quindi a 62 ci si arriva in un attimo e oltrepassarlo, beh, indicherebbe che forse l’euforia economica sta sorpassando la realtà economica.

Lo stesso poi può dirsi sull’Ism non manifatturiero, che però presenta una serie di dati ben più piccola (si parte dal 2008) e quindi l’analisi con la campana gaussiana potrebbe mostrare dei dati inesatti. Dopo aver accennato alla troppa volatilità del dato non manifatturiero, qui la questione ormai è chiara. Il dato infatti è già sul range superiore e il prossimo dato (che sarà sicuramente maggiore) indicherà una anomalia statistica. Ognuno ne tiri le conseguenze…